Stratégies de planification financière pour gérer les risques dans les positions d’actions concentrées

La volatilité du marché a mis en lumière les risques d’avoir une partie importante de votre valeur nette concentrée dans une seule entreprise. Une position d’actions concentrée peut facilement survenir, par exemple, lorsque vous acquérez des actions de la société par le biais de l’acquisition d’unités d’actions restreintes (RSU), d’exercices d’options d’achat d’actions ou d’actions de fondateurs dans une startup à croissance rapide. Alors qu’une position concentrée peut créer une richesse énorme si l’action monte en flèche, elle peut également effacer votre richesse en une seule mauvaise journée pour l’action.

Tout le monde connaît le vieil adage de l’investissement : ne gardez pas tous vos œufs dans le même panier. Mais la diversification, la réponse évidente à la surconcentration, n’est pas toujours aussi simple. De nombreux dirigeants ont des exigences en matière de propriété des actions de leur entreprise et ne peuvent donc pas vendre une grande partie de leurs avoirs. Les initiés des entreprises possèdent souvent des informations importantes non publiques, ce qui les expose à un risque de délit d’initié lorsqu’ils vendent des actions.

De plus, selon les règles de l’entreprise, vous ne pouvez avoir que de très brèves fenêtres de négociation ouvertes lorsque vous êtes en mesure de vendre vos actions. Parfois, la simple loyauté envers l’entreprise et la confiance en son avenir peuvent rendre personnellement difficile pour les dirigeants et les employés de diversifier la richesse de l’action.

Il existe des stratégies pour atténuer le risque d’une position de stock concentrée. Ces techniques ont fait l’objet d’un récent webinaire organisé par myStockOptions.com, une ressource éducative en ligne sur la rémunération en actions et les actions de l’entreprise. Le panel d’experts financiers et fiscaux qui a présenté lors du webinaire a décrit plusieurs approches clés, du simple au complexe et du court terme au long terme.

Le risque de concentration s’applique à toutes les actions

Bien que les experts ne s’entendent pas exactement sur ce qui constitue une position boursière dangereusement concentrée, ils conviennent que le risque s’applique aux actions de toutes les entreprises. La volatilité récente a fourni de nouveaux exemples, comme l’a souligné la panéliste du webinaire Valerie Gospodarek (CFA), propriétaire de VG Conseil Financier à Lafayette, en Californie. Elle a noté qu’au moment du webinaire (4 mai 2022), Netflix était en baisse de 70 % par rapport à son pic, Wayfair de 75 %, Zoom de 80 % et Zillow de plus de 80 %. Même des piliers tels qu’Amazon (alors en baisse de 25% par rapport à son sommet), Google (en baisse de 21%) et Home Depot (en baisse de 28%) ont montré une volatilité et des déclins alarmants, a-t-elle poursuivi.

Les pertes de stock soudaines n’impliquent souvent pas de raisons commerciales internes et prévisibles au sein des opérations d’une entreprise. “Aucun problème spécifique à l’entreprise n’a causé ces baisses”, a souligné Valérie. “De nombreuses baisses de stocks sont dues à des facteurs macroéconomiques, tels que la pandémie, les pénuries de la chaîne d’approvisionnement, la forte inflation et la guerre en Ukraine. Ceux-ci peuvent affecter tous les stocks là-bas.

Un seuil couramment cité pour concentration dangereuse représente 10 % ou plus de la valeur nette d’une seule action. “Beaucoup de mes clients qui reçoivent une rémunération en actions ont bien plus de 10% de leur patrimoine chez leur employeur”, a déclaré Valérie. “Habituellement, entre 20 % et 30 %, je commence à m’inquiéter beaucoup pour mes clients.”

Stratégies de base : vendre, offrir ou faire un don

Le recours le plus simple pour une position d’actions dangereusement concentrée est de vendre les actions et de se diversifier. Un exécutif doit mettre en place un Règle 10b5-1 plan de trading pour la vente d’actions, car cela peut fournir une défense affirmative contre toute accusation de délit d’initié qui pourrait survenir. Cependant, a déclaré Valérie, ses clients peuvent être réticents à vendre leurs actions en raison des taux d’imposition combinés fédéraux et étatiques sur les gains en capital qui peuvent approcher 40%.

Une stratégie alternative citée par Valérie consiste à offrir le stock. UN don d’actions, quelle que soit son importance, n’est pas un revenu imposable et le bénéficiaire n’a pas à le déclarer. Selon la taille de votre succession au décès, une stratégie consistant à faire des dons à vie peut réduire vos impôts sur la succession, et vous voudrez peut-être envisager d’utiliser les GRAT et d’autres techniques impliquant des fiducies. Une autre approche est dons d’actionsy compris l’utilisation d’une fiducie résiduaire de bienfaisance.

Stratégies à court terme : couverture

Des stratégies plus complexes pour les positions d’actions concentrées ont été discutées par le présentateur du webinaire Marcel Quiroga (RMA®), fondateur et PDG de Partenaires de patrimoine TQM à Marblehead, Massachusetts. Ces stratégies consistent à « couvrir » le titre : des techniques de protection des gains contre les risques de concentration sans les conséquences fiscales complètes de la vente des actions.

Alerte: Les opérations de couverture sont des dispositifs sophistiqués. Ils impliquent des règles juridiques et fiscales qui nécessitent des conseils professionnels et peuvent attirer l’attention de l’IRS. Certaines entreprises les interdisent complètement.

Marcel a discuté de quatre stratégies de couverture à court terme lors du webinaire :

1. UN option de vente vous donne le droit de vendre un montant spécifié d’un titre sous-jacent à un prix d’exercice spécifié avant ou à l’expiration de l’option. “Avec une option de vente, vous avez le potentiel de contrôler le risque de baisse”, a observé Marcel. “Il s’agit d’une stratégie à plus court terme”, a-t-elle souligné, “parce que les primes sont élevées”. Cependant, a-t-elle noté, il existe des moyens de réduire les dépenses personnelles, comme la baisse du prix d’exercice.

2. UN appel couvert consiste à vendre une option d’achat couverte par une position longue sur l’actif. « Cette stratégie procure un revenu à l’actionnaire », a poursuivi Marcel, « mais elle n’offre pas de protection contre les baisses. Vous utiliseriez un appel couvert lorsque vous êtes neutre sur l’action, ce qui signifie que vous ne pensez pas que son prix augmentera ou diminuera.

3. UN collier sans frais offre une certaine protection contre les baisses, a déclaré Marcel. “Ici, vous protégez vos pertes en achetant un put et en vendant un call. Le coût du put est annulé par ce que vous créez en revenu avec le call. Vous renoncez à un certain potentiel de hausse, mais l’option de vente vous protège à la baisse. Cela devient vraiment intéressant non seulement pour cette protection contre les baisses, mais aussi pour la possibilité d’éliminer les coûts. Bien que renoncer à un certain potentiel de hausse puisse être considéré comme un inconvénient, “avec une position concentrée, ce que vous faites, c’est couvrir vos paris, il peut donc valoir la peine de renoncer à ce potentiel de hausse pour vous protéger en cas de baisse”.

4. UN à terme prépayé variable, comme un collier à coût nul, comprend l’achat d’une option de vente et la vente d’un appel, mais il a une particularité supplémentaire. “Un contrat à terme prépayé variable est assorti d’un prêt de 75 % à 90 % de la valeur des titres qui seront vendus à l’avenir, généralement dans deux à cinq ans”, a expliqué Marcel. “En fonction du cours du marché au moment de l’expiration du contrat, le nombre d’actions livrées à la contrepartie est variable.” Les impôts sur les plus-values ​​ne sont pas dus tant que la transaction n’est pas finalisée.

“Cette technique peut être utile pour les dirigeants qui se voient attribuer des options d’achat d’actions mais qui ont des exigences de propriété qui leur interdisent de vendre les actions acquises pendant un certain temps.” Cependant, a averti Marcel, cette approche peut attirer l’attention du fisc et est moins populaire pour cette raison.

Stratégies à long terme : fonds d’échange et fonds de protection

Brian Yolles, fondateur et PDG de StockShield à Pasadena, en Californie. Il s’agit de ce qu’on appelle des fonds d’échange et des fonds de protection. Les deux sont des moyens de « mutualiser » le risque de concentration et d’atténuer ainsi ses impacts potentiels.

Un fonds d’échange, a expliqué Brian, est un partenariat ou une entité similaire. Chaque participant apporte des actions à faible coût fiscal en échange d’un pro rata intérêts dans le fonds. Comme chaque investisseur fournit des actions de différentes sociétés ouvertes, le fonds détient un portefeuille diversifié d’actions dans une variété d’industries.

Après sept ans, si vous ne souhaitez pas rester dans le fonds, vous pouvez en sortir en recevant un panier d’actions égal à votre intérêt dans le fonds. L’apport d’actions à un fonds d’échange ne déclenche pas de fait générateur. La base fiscale des intérêts de votre fonds est égale au base d’actions vous avez cotisé (c’est-à-dire une base de report).

« Sur le plan économique, c’est comme si chaque investisseur vendait ses actions sans déclencher d’événement imposable et réinvestissait immédiatement le produit dans le fonds », a déclaré Brian. “Ceci est utile pour les investisseurs ayant des positions en actions très appréciées qui souhaitent diversifier une partie ou la totalité de leur position avec un report d’impôt.”

Cependant, les actions que vous obtenez lorsque vous quittez le fonds sept ans ou plus plus tard “ne sont pas vraiment votre choix”, a-t-il averti. « Cela dépend du gestionnaire de portefeuille de la société de fonds. Le problème, c’est que lorsque vous rachetez les intérêts de votre fonds d’échange, vous obtenez des actions dont le gestionnaire de portefeuille ne veut pas. Vous pouvez vous retrouver avec un tas d’actions que vous n’aimez pas vraiment et devoir ensuite les vendre et payer des impôts.

Un fonds de protection est une stratégie alternative de mutualisation des risques. C’est pour les investisseurs qui, contrairement à un fonds d’échange, souhaitent continuer à détenir une partie ou la totalité de leur position en actions en tant que portefeuille principal à long terme. “Chaque investisseur verse une modeste somme d’argent (pas ses actions, qu’il peut conserver) dans un pool de trésorerie qui est utilisé pour protéger les participants d’une forte baisse de la valeur de leurs actions après une période de plusieurs années”, a déclaré Brian, qui détient des brevets pour cette stratégie et dont le cabinet est spécialisé dans les fonds de protection. “C’est un moyen d’atténuer le risque tout en vous permettant de conserver le stock.”

Le pool de liquidités, a-t-il poursuivi en détail, est fourni par plusieurs investisseurs, “chacun avec un stock différent dans un secteur différent et chacun cherchant à protéger le même montant de stock”. Les conditions particulières d’un Stock Protection Trust (SPT) peuvent varier en fonction du risque des actions sous-jacentes. Dans l’exemple présenté par Brian, chaque investisseur contribue en espèces (payé d’avance) égal à 2 % de la valeur des actions protégées par an pendant cinq ans. Le pool de liquidités est investi jusqu’à l’échéance dans des obligations d’État américaines d’une durée de cinq ans. Le stock protégé n’est ni mis en gage ni soumis à une clause de blocage.

À l’échéance, les investisseurs dont l’action s’est appréciée conservent l’intégralité du gain haussier de leur action ; pour les investisseurs dont les actions ont perdu de la valeur, le pool de trésorerie est distribué sur une base de « rendement total ». Si le pool de trésorerie dépasse le total des pertes sur actions, toutes les pertes sont éliminées et l’excédent de trésorerie est restitué aux investisseurs. Si les pertes totales sur stocks dépassent le pool de trésorerie, les pertes importantes sont considérablement réduites.

Options d’achat d’actions incitatives (ISO) et questions fiscales particulières

Si votre position concentrée découle d’exercices d’options d’achat d’actions incitatives (ISO), vous devez connaître les règles fiscales spéciales de l’ISO. Pour les actions ISO détenues plus de deux ans après l’attribution et un an après l’exercice, vous bénéficiez d’un traitement fiscal à long terme sur les plus-values ​​à la vente pour l’intégralité du gain sur votre prix d’exercice. Selon le panéliste du webinaire Mark Leeds, avocat à Mayer Brun à Manhattan, New York, les règles ISO n’interdisent pas automatiquement les opérations de couverture ; ils considèrent si un disposition disqualifiante (c’est-à-dire vente, don, etc.) a eu lieu pendant la période de détention requise pour les actions ISO.

Certaines stratégies ou manières de structurer une stratégie peuvent être considérées comme un vente constructive, déclenchant une disposition disqualifiante des actions ISO et la perte d’avantages fiscaux, a averti Mark. Il a également averti que toute stratégie doit éviter d’être qualifiée de chevauchement fiscal.

Autres ressources

Le webinaire auquel ces experts ont pris la parole, qui comprenait des études de cas et des analyses fiscales, est disponible sur demande sur la chaîne de webinaires myStockOptions. Le site Web myStockOptions.com lui-même propose également un contenu complet sur planification financière pour les positions d’actions concentrées, la diversification et d’autres situations à valeur nette élevée impliquant des options d’achat d’actions, des actions restreintes et des RSU, des ESPP et des avoirs importants en actions dans des entreprises publiques et privées.